航空货运:客运平稳增长 货运降幅扩大

 　 航空行业10月数据跟踪--客运平稳，货运降幅扩大：①10月行业实现总周转量50.9亿吨公里，同比增速回落至3.5%。其中，旅客周转量、货邮周转量同比增速分别为10.5%、-9.7%。②10月可供座公里增速为11.4%，1-10月ASK累计增速8.9%。9-10月行业运力增速明显高于前8个月，主要原因有：9-10月飞机日利用小时数同比均提升0.2小时，而前8个月行业飞机日利用小时数同比下降0.2小时；而另一方面受今年运力投入节奏影响，一季度新飞机净增加架数较小，而预计四季度运力净投入明显超过去年同期水平。
　　由于供给增速超过需求增速，10月客座率、载运率同比均有所下降。①10月客座率82.6%，同比下降0.4个百分点。1-10月客座率82.4%，同比提升1.8个百分点。客座率下降的主要原因是需求平稳，但ASK相对前8个月明显提升。②10月载运率72.3%，同比下降1.2%。载运率下降，一方面是客座率下降，另一方面是货运周转量降幅明显，货运载运率下降。③由于客座率同比下降，预计10月国内航线、国际航线票价同比降幅有所加大。
　　机场行业10月数据--上海机场客运增速9、10月见底，预计11月起旅客吞吐量增速有望恢复至2位数；深圳机场10月业务量略低于预期。①上海机场10月飞机起降架次、旅客吞吐量、货邮吞吐量同比分别下降1.6%、3.7%、9.4%。②深圳机场10月飞机起降架次、旅客吞吐量、货邮吞吐量同比分别增长4.4%、-1.6%、4.3%。
　　预计T3投入前时刻释放有限。③白云机场10月飞机起降架次、旅客吞吐量、货邮吞吐量同比分别增长10.4%、11.6%、2.2%。
　　行业跟踪：①营业税改增值税对东方航空、上海机场盈利影响较小。东方航空属于交通运输业，适用11%的税率；上海机场属于机场行业，适用6%的税率。东航国际航线客货运输收入免征营业税，征收营业税的业务收入占公司营业收入的60%左右；营业成本中可抵扣项目成本主要是飞机、航材及航油，另外起降费填值税率以6%税率测算，营业税改增值税对净利润基本无影响。②2011年11月21日，美元兑人民币汇率6.3522，自年初累计升值4.3%。11月单月（至11月18日）贬值0.42%，是今年以来单月首次出现贬值。③10月下旬起，WTI原油攀升至90美元/桶以上。根据近期油价水平，我们计算11月新加坡航油市场进口到岸完税价约为7600-7700元/吨，目前国内航油出厂价7277元/吨，预计12月1日国内航油将上调约400元/吨。若国内油价上调400元/吨，国内航线燃油附加费预计将上调10元/人至80/140元/人。
　　投资策略：
　　航空行业--行业趋势性机会仍需等待。预计四季度行业供需基本平衡，行业盈利能力同比微幅下降。
　　机场行业--机场板块具备防御性，首推上海机场：1）2015年前无大项资本支出，看好公司非航业务发展前景，业绩迈入上行通道。2）预计2012年底前机场收费调整、资产注入发生概率较大。3）航空客运业务增速9、10月见底，短期看预计11月起上海机场旅客吞吐量增速将恢复至2位数的正常水平。
　　风险提示：突发事件、行业需求增速显著低于市场预期、油价大幅上涨